2026年10月29日，老挝在资本市场迈出历史性一步。财政部部长山迪帕·丰威汉率团出席在香港证券交易所举行的敲锣仪式，正式庆祝老挝政府5.5年期、总值5亿美元的国际债券成功注册上市。这是老挝迄今发行规模最大的国际债券，也是其债券首次被纳入新兴市场债券指数（EMBI），标志着这个东南亚内陆国家在国际资本市场上的参与度与可信度实现双重跃升。

认购火爆，国际投资者用“真金白银”投票

此次债券发行获得了国际投资者的超额追捧。据统计，认购订单达到发行目标的2.9倍，来自亚洲、欧洲、中东、非洲及美国等地区的86家机构投资者参与了认购。分析人士指出，这一认购结构体现出投资者在地域上的广泛分布，也反映出国际资本对老挝宏观经济基本面与偿债意愿的重新评估。在全球新兴市场债券发行竞争日趋激烈的背景下，2.9倍的超额认购率对于首次进入EMBI指数的主权发行人而言，属于相当强劲的市场信号。

登陆港交所与纳入EMBI：双重制度性利好

此次债券在香港证券交易所注册上市，并同步被纳入EMBI指数，被老挝官方视为具有多重战略意义的制度性突破。财政部在新闻稿中系统阐述了四大收益：其一，扩大投资者基础，借助香港作为亚洲金融枢纽的辐射力，将老挝的融资触角延伸至更广泛的机构投资者网络；其二，丰富融资渠道，为中期财政规划提供更多元化的资金来源，并在成本、风险与债务可持续性之间寻求更优平衡；其三，树立国际市场定价基准，此次成功发行将为未来老挝国有企业及私营部门海外发债提供价格参照与信用记录；其四，提升国际信任度，政府通过承诺保持经济治理透明度、按时足额履行偿债义务，向市场传递了制度性信誉信号。

标普上调评级至B-，宏观管理获外部认可

与债券发行同步推进的，是老挝财政部与国际评级机构标普全球评级（S&P Global Ratings）合作完成的年度主权信用评估。标普将老挝的主权信用评级从CCC+上调至B-。老挝财政部对此评价称，此次上调是“重要里程碑”，是对政府宏观经济管理进展的“外部认可”。从CCC+到B-的跨越，意味着老挝在投机级区间内实现了评级改善，有助于降低未来融资成本并拓宽投资者准入范围。不过，B-仍属于投机级范畴，表明老挝的偿债能力对外部经济环境与流动性条件仍较为敏感，债务可持续性管理仍是中长期挑战。

深度观察：一次发行背后的结构性意义

从区域金融格局看，老挝此次债券发行与评级上调的叠加效应，其意义超出单笔融资范畴。长期以来，老挝在国际债券市场上的存在感有限，融资渠道相对单一，债务管理空间受到约束。此次通过香港市场完成大规模发行并纳入EMBI指数，实质上为老挝建立了一条与国际机构资本之间的制度化通道。EMBI指数跟踪的是新兴市场主权债券的表现，被纳入该指数意味着被动型基金和指数跟踪型投资者将自动配置相关资产，这为老挝债券提供了相对稳定的需求基础。

从债务管理角度审视，5.5年期、5亿美元的发行规模与老挝中期财政规划形成衔接，有助于优化债务期限结构、缓解短期再融资压力。但需指出的是，纳入EMBI指数与评级上调并不自动等同于债务风险消解。老挝经济对外部融资的依赖度较高，外汇储备缓冲有限，全球利率环境与美元流动性变化仍将对其偿债成本构成直接影响。政府强调的“透明度”与“按时履约”承诺，需要在实际财政操作中持续兑现，才能将一次发行的制度红利转化为长期信用资产。

从更宏观的视角看，此次发行也是老挝融入区域金融一体化进程的缩影。香港作为离岸人民币与美元债券的重要发行平台，为东南亚经济体提供了连接全球资本与区域增长的桥梁。老挝以主权债券为切入点登陆港交所，既是对自身经济治理能力的一次市场检验，也为后续国有企业及私营部门跨境融资铺设了制度路基。若后续偿债记录良好、评级继续改善，老挝有望逐步从“首次发行人”成长为新兴市场债券市场中一个具有辨识度的主权借款人。

结语

5亿美元债券的成功发行与B-评级的获得，为老挝2026年的经济外交与财政管理写下了具有标志性的一笔。国际投资者的超额认购与评级机构的调升决定，共同构成了对老挝宏观经济管理方向的外部背书。然而，资本市场的信任从来不是一次性授予的静态资产，而是需要以持续的财政纪律、透明的债务管理与稳定的偿债记录来维护的动态关系。对于老挝而言，真正的考验不在敲锣仪式当天，而在未来五年半的每一个付息日。

来源| 老挝青年广播电台、老挝资讯网